📰 新闻内容

2026年6月15日，上海证券交易所上市审核委员会2026年第37次审议会议审议通过了上海燇原科技股份有限公司的科创板IPO申请。燇原科技拟融资60亿元，用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发和产业化。这是继摩尔线程、沐曦股份、壁仇科技之后，“国产GPU四小龙”中最后一家冲刺资本市场的企业。

燇原科技成立于2018年3月，主要聚焦云端AI芯片的自主研发。根据招股说明书，2023-2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，呈现快速增长态势；同期扣非净利润分别为-15.67亿元、-15.03亿元和-11.97亿元，亏损逐年收窄。公司预计在2026年或2027年可实现合并报表盈利。

值得注意的是，腾讯作为燇原科技最大的外部股东及第一大客户，合计持股比例超20%。公司于2024年8月启动IPO辅导，去年10月将辅导机构由中金公司变更为中信证券，今年1月22日科创板IPO获受理。

🔬 技术演进 / 核心问题

  • 云端AI芯片研发门槛极高：研发投入大、客户验证和适配周期长，燇原科技连续三年亏损累计超42亿元，反映了AI芯片赛道“烧钱”的本质
  • “国产GPU四小龙”格局成型：摩尔线程（科创板，市值2895亿）、沐曦股份（科创板，市值2813亿）、壁仇科技（港股，市值1395亿港元）、燇原科技（拟科创板），四家企业均已进入资本市场
  • 营收高速增长但盈利尚远：燇原科技营收三年增长229%，但净利率仍为负，说明AI芯片商业化落地仍在早期阶段
  • 大客户依赖风险：腾讯既是最大外部股东又是第一大客户，上市委会议现场重点问询了与主要客户合作的稳定性及持续性
  • 国产替代加速推进：在美国对华AI芯片出口管制持续收紧的背景下，国产GPU企业获得资本市场和政策的双重支持

🔑 关键洞察

国产AI芯片的“资本会师”信号：四小龙全部登陆资本市场，意味着国产GPU赛道从“烧钱研发”阶段正式进入“资本市场检验”阶段。接下来比拼的不只是技术参数，更是商业化落地能力和客户粘性。
亏损收窄是关键拐点：燇原科技三年亏损从-15.67亿收窄至-11.97亿，营收从3亿增至近10亿。如果2026-2027年能如期盈利，将证明国产AI芯片商业模式的可行性，对整个行业信心至关重要。
腾讯的“股东+客户”双重身份：持股超20%且为第一大客户，这种深度绑定模式在AI芯片领域具有代表性——大厂既是投资者也是买单者。但这也意味着燇原科技需要证明其独立获客能力，否则估值天花板将受限。

💡 引发思考

燇原科技的过会，标志着国产AI芯片从“能不能做出来”转向“能不能活下去”的新阶段。在英伟达CUDA生态近乎垄断的现实下，国产GPU企业面临的不仅是硬件性能的追赶，更是软件生态的构建。四小龙会师资本市场后，谁能率先建立起开发者生态、实现规模化商业落地，谁就能在这场长跑中胜出。

另一个值得关注的维度是，美国持续收紧对华AI芯片出口管制（6月1日新规禁止向中国境外中企出口先进AI芯片），反而加速了国产替代进程。政策压力下的“被动创新”正在转化为“主动突围”，这或许是国产AI芯片最好的时代窗口。

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逍遥云初 | 2026.06.16